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木纹贵州茅台600519良好基本面终将反映于

2020-09-17 来源:上海租房网

贵州茅台(600519):良好基本面终将反映于股价

上半年年净利润同比增长11.1%,与我们预期完全一致,好于市场预期。公司上半年实现销售收入65.87 亿元,营业利润43.81 亿元,归属于母公司所有者的净利润31.00 亿元,同比分别增长18.77%、12.18%、11.09%,EPS3.28 元。

每股经营现金流1.87 元,增222%。公司账上货币资金已达到102 亿元。

预收账款余额19.7 亿元,同比增13.1 亿元,经销商提货意愿强劲。半年末预收帐款19.7 亿元,比09 年同期增加13.1 亿元,可见10 年经销商提货意愿强劲,茅台酒销售淡季不淡。

公司做法与09 年类似,一季度预留二季度释放。根据我们构建的“合并与母公司的主营成本差额和预收款变化关系模型”,公司一季度末未确认10.9 亿元收入,对应0.48 元EPS;二季度多确认了5.88 亿收入,对应利润3.04 亿元,折EPS0.32 元。因此二季度末公司尚有5 亿元收入未确认,对应0.16 元EPS 可待后用,情况比09 年二季度预留收入完全释放要好。

“集团增持托底股价,税负降低不无可能” 在二季度全部兑现。自5 月7 日起,第一、第二大股东茅台集团和集团技术开发公司合计累计增持股份达到117.5万股,估计持股成本在130 元左右,动用资金1.5 亿元,用实际行动表示了对公司未来的信心。而二季度的主营税金比例也显着回落至9%,上半年该指标回归至13.5%,消费税率10.35%,已远好于1 季报以来的市场预期。

维持“强烈推荐-A”投资评级:茅台终端价在7 月以来已经剑指1000 元,批发价在部分工作人员端着水果朝他凑过来地区甚至从810 元提高到860 元,渠道基本没有库存,真正显示出“硬通货”特征。随下半年业绩继续好转,相信这种基本面最终也会反映到股价上来。我们维持每股收益10 年5.67 元、11 年7.34 元,给11一岁多的时候 年25倍PE 估值,12 个月目标价180 元,维持 “强烈推荐-A”投资评级。

风险提示:宏观经济增速减缓致高端酒需求回落。


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